به گزارش اکوایران، افزایش بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا به سطوحی کم‌سابقه در چند دهه اخیر، این پرسش را مطرح کرده است که آیا سرمایه‌گذاران باید بخشی از دارایی‌های خود را از بازار سهام به سمت اوراق قرضه منتقل کنند؟ بررسی گلدمن ساکس ریسرچ نشان می‌دهد که پاسخ این پرسش به افق زمانی سرمایه‌گذاری بستگی دارد؛ اما در کوتاه‌مدت، همچنان سهام آمریکا از منظر بازده مورد انتظار جذاب‌تر به نظر می‌رسد.
کریستین مولرگلیسمن، رئیس بخش تخصیص دارایی در گلدمن ساکس ریسرچ، معتقد است رشد سود شرکت‌ها می‌تواند بخشی از فشار ناشی از افزایش بازده اوراق را در بازار سهام خنثی کند. بر این اساس، بالا رفتن نرخ‌های بهره لزوماً به معنای تضعیف چشم‌انداز سهام نیست؛ به‌ویژه در شرایطی که سودآوری شرکت‌ها، به‌خصوص در بخش فناوری، همچنان از رشد قدرتمندی برخوردار است.
رشد سود شرکت‌ها؛ مزیت اصلی سهام آمریکا
از نگاه گلدمن ساکس، یکی از مهم‌ترین عوامل حمایت‌کننده از بازار سهام آمریکا در ماه‌های آینده، چشم‌انداز رشد سود شرکت‌هاست. با آغاز انتشار گزارش‌های مالی سه‌ماهه سوم، این احتمال وجود دارد که عملکرد شرکت‌ها فراتر از انتظارات بازار باشد.
مولرگلیسمن به‌ویژه بر تداوم رشد سود شرکت‌های فناوری و سرمایه‌گذاری‌های مرتبط با هوش مصنوعی تأکید می‌کند. توسعه محصولات و خدمات مبتنی بر هوش مصنوعی می‌تواند فرصت‌های تازه‌ای برای افزایش درآمد و سودآوری شرکت‌ها ایجاد کند و به حفظ جذابیت سهام کمک کند.
در مقابل، افزایش بازده اوراق قرضه معمولاً از طریق بالا بردن نرخ تنزیل، بر ارزش‌گذاری سهام فشار وارد می‌کند. با این حال، گلدمن ساکس معتقد است رشد قدرتمند سود شرکت‌ها می‌تواند بخشی از این اثر منفی را جبران کند. به همین دلیل، با وجود جذاب‌تر شدن اوراق قرضه در پی افزایش بازده، این مؤسسه همچنان چشم‌انداز بازده نسبی سهام را در کوتاه‌مدت بهتر ارزیابی می‌کند.
چرا افزایش بازده اوراق به معنای کاهش ریسک نیست؟
افزایش بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا، درآمد بالقوه سرمایه‌گذاری در این دارایی‌ها را بیشتر کرده است؛ اما این موضوع به‌تنهایی اوراق قرضه را به گزینه‌ای کم‌ریسک‌تر تبدیل نمی‌کند. قیمت اوراق، به‌ویژه اوراق با سررسید بلندمدت، در برابر تغییرات نرخ بهره حساس است و در صورت افزایش بیشتر بازده، ممکن است با افت قیمت مواجه شود.
به اعتقاد مولرگلیسمن، در کوتاه‌مدت، اوراق بلندمدت حتی می‌توانند ریسک بیشتری به پرتفوی سرمایه‌گذاری اضافه کنند. تنش‌های خاورمیانه، ابهام درباره مسیر تورم و سیاست پولی بانک‌های مرکزی و افزایش بازده اوراق دولتی برخی کشورهای اروپایی، از جمله عواملی هستند که نوسانات این بازار را تشدید می‌کنند.
در چنین شرایطی، گلدمن ساکس معتقد است اوراق دولتی کوتاه‌مدت و میان‌مدت ممکن است از منظر بازده در مقایسه با ریسک، جذابیت بیشتری داشته باشند؛ زیرا بازده آن‌ها به بازده اوراق بلندمدت نزدیک است، اما نسبت به افزایش نرخ بهره حساسیت کمتری دارند.
همبستگی سهام و اوراق؛ چرا پوشش ریسک دشوارتر شده است؟
یکی از دلایلی که می‌تواند جذابیت اوراق قرضه را برای سرمایه‌گذاران کاهش دهد، تغییر رابطه میان عملکرد سهام و اوراق است. در شرایط متعارف، سرمایه‌گذاران از اوراق قرضه برای کاهش ریسک سرمایه‌گذاری در سهام استفاده می‌کنند؛ زیرا افت بازار سهام می‌تواند با افزایش قیمت اوراق همراه شود.
اما در دوره اخیر، سهام و اوراق قرضه در بسیاری از موارد هم‌زمان در مسیر نزولی قرار گرفته‌اند. افزایش قیمت انرژی و فشارهای تورمی می‌تواند انتظارات مربوط به نرخ بهره را بالا ببرد؛ عاملی که هم به بازار اوراق فشار وارد می‌کند و هم از طریق افزایش نرخ تنزیل، بر ارزش سهام اثر می‌گذارد.
مولرگلیسمن معتقد است این شرایط ممکن است در افق میان‌مدت تغییر کند. اگر روند عادی‌شدن تورم ادامه یابد، همبستگی میان سهام و اوراق قرضه می‌تواند دوباره منفی شود و اوراق نقش مؤثرتری در کاهش ریسک پرتفوی داشته باشند. همچنین، اگر افزایش بیش از حد هزینه‌های تأمین مالی به رشد اقتصادی آسیب بزند، احتمال کاهش فشار فروش در بازار اوراق وجود دارد.
اوراق قرضه در بلندمدت همچنان اهمیت دارند
اگرچه گلدمن ساکس در کوتاه‌مدت سهام را از نظر بازده نسبی جذاب‌تر می‌داند، این ارزیابی به معنای کنار گذاشتن اوراق قرضه نیست. مولرگلیسمن تأکید می‌کند که با طولانی‌تر شدن افق سرمایه‌گذاری، اختصاص سهمی از دارایی‌ها به اوراق قرضه اهمیت بیشتری پیدا می‌کند.
بازده اوراق خزانه‌داری ۱۰ساله آمریکا، در سطح ۵.۳ درصد، از میانگین تاریخی ۴.۷ درصدی آن در ۲۵۰ سال گذشته بالاتر است. از نگاه گلدمن ساکس، این سطح بازده می‌تواند نقطه شروع مناسبی برای سرمایه‌گذاری بلندمدت باشد؛ هرچند ریسک‌های تورمی و وضعیت مالی دولت‌ها همچنان باید در نظر گرفته شوند.
بررسی کلی گلدمن ساکس این است که افزایش بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا، به‌تنهایی برای تغییر جهت سرمایه‌گذاری از سهام به اوراق کافی نیست. در کوتاه‌مدت، رشد سود شرکت‌ها، به‌ویژه در بخش فناوری، همچنان از سهام حمایت می‌کند؛ درحالی‌که اوراق قرضه، با وجود جذاب‌تر شدن بازده، با ریسک ناشی از افزایش احتمالی نرخ‌های بهره مواجه‌اند. در افق بلندمدت، اما این اوراق همچنان می‌توانند به ایجاد تعادل در پرتفوی و کاهش ریسک سرمایه‌گذاری کمک کنند.
